股權投資后評價是指投資項目投入使用或運營一定時間后，通過對項目前期準備、實施過程、運營情況及其影響效果進行全面回顧和系統評價，與項目決策時預期的目標進行對比，找出差異，分析原因，總結經驗教訓，提出對策建議，以改善企業投資管理，達到提高決策水平和投資效益的目的。

一、股權投資特點

股權投資相對于固定資產投資項目，在投資方式、流程、效益等方面均有不同，因此股權投資后評價具有區別于一般后評價的特點，并且在評價內容、評價方法及評價指標體系等方面也都有所不同。

股權投資在投資決策時，需要根據發展戰略制定投資策略，并初步設計岀擬收購或投資的目標企業輪廓，如資產規模、生產能力、技術水平、市場占有率等，據此進行目標企業或項目的市場搜尋，并對可供選擇的目標企業或項目進行初步比較。在決策過程中成立工作小組，對股權投資項目的管理、技術、經濟、法律等方面進行盡職調查，并形成股權投資可行性研究報告或投資方案，進行評審、決議或批復，最后進行合同談判及簽約交割。通過股權投資實現企業戰略目標，提升企業及其產品在市場中的核心競爭力，擴大產業鏈，形成產業化發展和取得協同效益，因此更看重股權投資項目的潛在收益及對于企業長期發展的影響，而不是僅僅局限于短期收益。

股權投資的實施過程包括項目目標的選擇，對投資方案的評審批復，實質性談判，簽訂及履行合同,辦理股權變更手續，調整企業治理結構，財務與人事過渡，處理遺留重大法律糾紛，安置目標企業職工，生產經營運轉，整合重組等對被投資企業進行接管與整合。

二、股權投資后評價的特殊性

因股權投資項目的特點，股權投資項目的后評價工作，不能完全照搬現有的項目后評價理論方法。

（一）股權投資項目后評價更注重目標評價及目標與企業發展戰略的關系

股權投資項目的目標更看重該項目投資效益的潛在性和長遠性。企業依據發展戰略制定年度投資計劃，根據年度投資計劃做出股權投資項目投資決策，因此股權投資項目后評價工作更加重視項目目標與企業發展戰略之間的關系、股權投資項目對企業的長期發展影響和效益進行評價，不能簡單就項目論項目。

（二）股權投資項目后評價重視項目的合規性

股權投資項目的實施對于企業增強核心競爭力，產業鏈優化和取得協同效益，或者避免損失等方面的重要作用，決定了對股權投資的方向及投資必要性的判斷。因此股權投資項目后評價會非常重視項目的合規性、目標項目的選擇合理性以及協同效應的評價等內容。

（三）股權投資項目后評價應采用定性與定量相結合的方法

由于股權投資項目后評價的重點更加注重項目的合規性、協同效應，重視項目的實施對于企業發展戰略和長遠發展的影響，故評價內容包括決策過程、實施過程、效益與影響及可持續性等方面的評價，采用定性與定量相結合，并盡可能將定性評價轉化為定量評價。

股權投資項目與固定資產投資項目相比，在決策依據、決策目的、投資性質、投資方式、實施流程、投資效果測算等方面均有不同。

從決策依據來看，固定資產投資項目審批執行的是投資主體項目層面的決策程序；股權投資項目審批執行的是投資主體公司戰略層面的決策程序，實質上屬于組織層面決策的交易行為。

從決策目的來看，固定資產投資的目的是通過投資建設形成固定資產，實現預期的項目投資收益；股權投資的目的是通過控股或參股實現協同效應和戰略目標。

從投資性質來看，固定資產投資通過生產建設行為來實現，大多表現為實物經濟；股權投資是通過交易行為來實現，屬于虛擬經濟。

從投資方式來看，固定資產投資的投資方式是通過研究、設計確定符合決策目標的設計方案，再完成施工建設實現所有功能后投入運營的項目建設行為，屬于生產建設范疇；股權投資行為的投資方式是投資主體與目標企業的股權交易，屬于交易行為范疇。

從實施流程來看，固定資產投資項目的實施過程包括項目的立項（審批、核準或備案），實施準備（招標采購、合同簽訂、勘察、設計、開工準備等）、項目實施（施工建設、竣工驗收等）、投入運行等環節；股權投資項目投資流程實質上是一個交易的決策和組織實施過程。

從投資效果核算方法來看，固定資產投資項目的投資效益核算主要采用現金流測算法，對于技術改造的固定資產投資項目則采用增量收益測算方法核算投資效益；股權投資項目注重項目的長遠效益、協同效應、增量效益、間接效益。

股權投資項目后評價的主要內容框架應包括但不限于以下幾點：股權投資過程評價、投資績效評價、股權投資目標評價、經驗教訓和對策建議等。

股權投資后評價的主要內容

1. 過程評價要點

（1）投資立項階段

在股權投資項目的投資立項階段，后評價應重點關注以下幾點：

①政策符合性：項目是否符合國家有關規劃和產業政策；是否符合企業布局和結構調整方向。

②項目必要性：項目的立項依據是否充分、合理；項目是否符合企業發展戰略規劃；是否有利于提高本企業核心競爭力；是否有利于本企業的可持續發展。

③程序合規性：項目是否依照相關法律、法規和政策的規定，完成項目立項的初步論證及開展相關工作，并完成股權投資項目立項報告的編制與審查等相關工作程序，程序是否完整、合規。

④投資合理性：當項目存在兩個以上的目標企業作為比選方案時，應結合其它落選目標企業的情況，對最終投資意向的正確性與合理性進行評價。

（2）決策審批階段

在股權投資項目的決策審批階段，后評價應重點關注以下幾點：

①程序合規性：項目是否依照相關法律、法規和政策的規定，完成可行性研究、取得盡職調查意見書、履行企業內部決策、獨立審計、資產評估、上報國家有關部門核準審批或備案、市場交易等相關程序，程序是否完整、合規。

②投資合理性：項目投融資方案的合理性，包括項目的投資時機、投資方向、投資規模、資金渠道、融資模式、資金選擇、項目擔保、投資代價等方面的合理性。

③決策風險管理：決策時對于項目各影響因素的識別是否全面，分析是否到位；是否對多方案實施全方位對比；是否實施有效的風險應對措施；決策機構或部門是否對決策過程和決策執行情況進行監督等。

（3）投資實施階段

在股權投資項目的實施階段，后評價應重點關注以下幾點：

①協議的完整性：投資協議覆蓋內容是否全面，協議是否既保證交易的穩定性，又充分保證了相關方的權益。

②協議內容的風險評價：評價協議條款是否嚴謹、相對公平，以及對應的措施是否有效控制和降低了股權投資主體的風險。

③實施情況和計劃的相符性：股權投資比例、出資方式、融資安排等是否符合預期的實施方案，是否完成相關手續的辦理，實際實施進度與計劃是否吻合。

（4）項目公司治理及經營階段

在股權投資項目的公司治理及經營階段，后評價應重點關注以下幾點：

①公司治理：整合過程是否按原計劃實施，有無偏差，偏差的原因，治理效果等。分析目標企業的內外部條件和資源與投資計劃決策時是否一致，不一致的原因。

②生產經營：投資實施后，生產經營情況、經營效果、經營模式的合理性、分紅的合規性等。

③風險管理：項目投資過程中，對項目潛在的政策風險、法律風險、市場風險、財務風險、融資風險、流動性風險、勞工風險、經營風險、資源整合風險、反投資風險等風險因素是否進行了客觀的估計；是否采取了相應的風險控制對策以及實施的效果。

2. 績效評價要點

從股權投資項目的適當性、效率、效果、影響、可持續性五個方面進行績效評價，提出評價結論和建議。

(1) 投資適當性：對投資必要性、依據和程序、投資的合理性、投資的擇優性等方面進行評價。

(2) 投資效果：評價優化整合內外部資源、獲得協同效應、增強企業核心競爭力、提高行業地位和影響等。

(3) 投資效率：分析費用控制、進度控制、投資風險控制、符合投資方案程度等。

(4) 投資影響：對股權投資所涉及的主要利益相關者及其受影響的方面和程度進行分析評價。

(5) 可持續性：從內部因素和外部條件兩個方面，評價項目在未來生命周期內的持續發展能力。

3. 目標評價要點：

基于立項決策階段制定的預期目標（包括股權投資主體、轉讓方及其他利益相關者的目標等），重點分析投資后投資主體的企業戰略目標和投資項目的具體目標實現程度，對投資決策的正確性及投資目標的實現程度進行綜合評價。

4.評價結論及建議要點：

后評價建議應具有針對性和可操作性，進而有利于投資方完善決策機制，提高投資質量和管理水平。對提高投資主體管理水平還是對促進投資目標的實現，降低投資風險都具有重要意義。

（本文摘自譚小巫的公眾號：

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